Финансовая кома Украины. При чём тут Курск?
С потерей Донбасса и экономических мощностей Востока Украины, которые деградируют на фоне энергетического кризиса, критической нехватки рабочих рук, убыли населения, военных действий и остальных факторов страна превращается в аграрное государство, существующее в основном благодаря западным субсидиям. А в финансовой части это страна-банкрот.
Международные финансисты начали перепродавать суверенный украинский долг фондам, разорившим в своё время немало латиноамериканских стран. И теперь украинские активы заберут в счёт долга по бросовой цене, в разы ниже номинальной стоимости. У страны вырисовываются тоскливые перспективы: колоссальный госдолг тянет на дно, частные инвестиции даже под европейские и американские гарантии не придут из-за высоких рисков, а дефицит бюджета, один из самых высоких в мире, будет покрываться за счёт увеличения налогов и сборов с оставшегося населения и печатания денег.
Государственный долг Украины достиг 152,2 миллиарда долларов, что составляет 88,4% от ВВП. И это только за первое полугодие. Внешний госдолг увеличился на 59,5 миллиарда долларов, а внутренний — на 14,4 млрд.
Анализируя информацию украинского минфина, эксперты сделали вывод, что при Владимире Зеленском госдолг вырос на 73,8 миллиарда долларов, что всего на 4,6 миллиарда долларов меньше госдолга, который накопился с 1991 года и до момента прихода Зеленского к власти в 2019 году. То есть, господин Зеленский за пять лет набрал кредитов почти столько, сколько все предыдущие пять украинских президентов за двадцать восемь лет своего правления.
Теперь украинцам придётся долго и натужно оплачивать аферы Зе-команды. К тому же, попытки реструктуризации госдолга заканчивались печально. Об одной из них напомнил политик Олег Царёв: «Кредиторы согласились списать Украине $3,6 млрд. долга в обмен на привязку выплат по ценным бумагам к росту ВВП с 2019 г. Чем больше рост ВВП, тем больше выплаты. Вплоть до того, что выплаты по этим обязательствам могут в будущем достигать $1—2 млрд. в год при номинальном объёме ценных бумаг в $3,2 млрд. В 2023 г. киевский режим, фактически являющийся банкротом, нарисовал рост украинской экономики на 5,3%. И уже в 2025 г. Украине придётся выплатить приблизительно $700—800 млн. „налога на рост украинской экономики‟ в пользу кредиторов. Эти ценные бумаги действительны до 2041 г., и платить по ним подобным образом Украине придётся ещё много лет».
Сейчас у Киева остаётся совсем мало времени, чтобы избежать дефолта и договориться об очередной реструктуризации: двухлетняя заморозка выплат по госдолгу истекает в августе.
«Мусорный» рейтинг Украины
Резкий рост украинского госдолга подтверждён цифрами украинского минфина. Для сравнения, на конец 2021 года он составлял $98 млрд. Теперь общий объем гарантированного госдолга $152,2 млрд. Из этой суммы более 70%, или $108,4 млрд, приходится на внешний госдолг, остальная — это внутренний госдолг, представленный облигациями со сроком погашения от года до 30 лет.
Фактически, государственный долг Украины каждый месяц становится больше на миллиард долларов и с начала года увеличился уже на $6,84 млрд. Большую часть долга составляют ссуды от международных финансовых учреждений и правительств других стран. По чересчур оптимистичным прогнозам украинского минфина, Украина будет выплачивать задолженность в 200 млрд долларов до 2050 года. Из этой суммы около 75 млрд долларов — проценты по долгам. Однако реальные расчёты не включают в себя множество факторов, а требовать свои деньги западные кредиторы начали уже сейчас.
Первого августа Украина выплатила по варрантам $200 млн. Теперь у Киева есть 9 месяцев, чтобы договориться с владельцами этих бумаг. Но в этот день Украина была обязана выплатить 20 млрд частным иностранным кредиторам. Этой суммы, конечно же, не было, поэтому Киев заранее начал договариваться о реструктуризации внешнего долга. Глава украинского Минфина Сергей Марченко предложил сделку по списанию 60% от текущей стоимости долгов. Кредиторы согласились только на 37%. Теперь первое погашение на сумму 1,172 миллиарда состоится только в 2029 году.
Однако 14 августа международное рейтинговое агентство Fitch всё равно снизило кредитный статус Украины до уровня «С», означающий, что в стране или уже ограниченный дефолт, или он неизбежен. Решение Fitch сигнализирует о возникших рисках финансовой системы и сомнении в платёжеспособности Киева.
«Понижение долгосрочного рейтинга дефолта эмитента Украины в иностранной валюте последовало после 10-дневного льготного периода для выплаты купона по еврооблигациям с погашением в 2026 году на сумму в $750 млн, подлежащего выплате 1 августа. Это означает наступление события дефолта в соответствии с критериями Fitch в отношении суверенного эмитента, а также индивидуального рейтинга затронутой ценной бумаги», — сообщается в релизе агентства Fitch.
Кроме него, понизило кредитный рейтинг Украины до уровня «выборочный дефолт» также и агентство S&P Global.
Пытаясь оттянуть неизбежное, ещё в конце июля Владимир Зеленский подписал закон, разрешающий приостановить выплаты по внешнему долгу до 1 октября для достижения соглашений с кредиторами о реструктуризации. Запад резонно возмутился, а рейтинговые агентства отреагировали, как в банке — «кредитная история украинского клиента не внушает доверия». Депутат Европарламента Тьерри Мариани заявил, что финансовые издержки для государств ЕС, связанные с поддержкой Киева, на фоне понижения кредитного рейтинга Украины станут катастрофическими. Но пока что присвоение Украине статуса «ограниченного дефолта» не критичен и носит технический характер. Это означает, что долг не оплачен прямо сейчас, а вместо выплат следуют переговоры о реструктуризации долга. Также рейтинги являются ориентирами для крупных международных кредитных структур типа МВФ.
Более серьёзными являются перспективы и последствия, при которых активы должника перейдут к кредиторам. А в числе активов Украины — земля, залежи полезных ископаемых, производственные и промышленные предприятия, в том числе, стратегически важные для развития экономики. Причём, они могут находиться как на территории страны-должника, так и в других государствах. Изъятие их у государства-банкрота ведет к полной и окончательной потере суверенитета.
Кроме этого, соглашение о реструктуризации утвердили не все кредиторы, хотя Киев обязался выплачивать ещё большие проценты в будущем. К примеру, американская инвестиционная компания BlackRock неоднократно отказывала Украине в реструктуризации долга и продолжает требовать погашения долгов перед ней. Эта мощная корпорация указывает на такие риски, как высокий уровень коррупции украинского государства и использование западных инвестиций украинскими олигархами в своих интересах.
Впрочем, BlackRock, как и остальные финансовые корпорации, свою выгоду не упустят, и именно они за свои инвестиции обдерут Украину как липку.
С начала боевых действий они скупили украинские еврооблигации в 5 раз дешевле их номинальной стоимости. За облигацию, приобретённую ими за $20, они должны получить при погашении $63, а с учётом комиссии и процентов, это принесёт им доход в $92—112. То есть, по подсчётам экспертов, доходность облигаций может превзойти 550%. Есть тут и интересный нюанс: срок погашения облигаций обозначен в 2034—2036 годах. При стремительно меняющейся картине мира произойти может что угодно: рушатся и возникают другие государства, меняются валюты и ценности. И то, что казалось выгодным совсем недавно, может ничего не значить из-за форс-мажорных обстоятельств. В пример можно привести недвижимость: дорогие дома и квартиры становятся пылью при прилёте снаряда, или заброшенными стенами, куда уже не вернется беженец-владелец. А вместо актива — «мёртвый груз». По большому счету, таким грузом для Запада станет и сама Украина.
Бывший премьер-министр Украины Николай Азаров считает, что в текущих условиях Украина уже считается банкротом: страна не способна платить ни по каким обязательствам, поэтому дефолт можно было объявлять ещё два года назад.
Изнанка реструктуризации долгов
Любопытны детали и издержки переговоров Украины с западными кредиторами. Суть и подробности реструктуризации большей части украинского госдолга по еврооблигациям популярно объяснил Олег Царев. Украинские СМИ тиражировали слова премьера Шмыгаля, что сделка якобы позволит сэкономить $11,4 млрд. на обслуживании долга в течение следующих трёх лет и $22,75 млрд. до 2033 года. Смысл соглашения в том, что облигации общей стоимостью $20 млрд. меняются на другие, стоимостью $12,6 млрд. с более поздними сроками погашения. Опираясь на эти цифры, заявляется, что Украине списали 37%. Это уменьшение — среднее решение между пожеланиями Украины (которая просила списать 50—60%) и кредиторов (которые хотели списать 20—22%). Кредиторы могут получить почти всё, что хотели изначально — 12% долга может вернуться им в случае экономических успехов Киева, а сейчас Украина должна заплатить владельцам облигаций комиссию в 250 млн. То есть, собственники облигаций могут потерять лишь 23,75% от тела кредита.
«А вот по процентам, похоже, Украина выиграла. По трём четвертям старых облигаций (а они выпускались разными сериями под разные условия) ставка была выше 7%. По нынешнему соглашению такой процент Украина начнет выплачивать лишь с 2034, а до этого он будет меньше, например, по облигациям серии В (на них приходится свыше четверти суммы) процентных выплат не будет до 2027, а затем 6 лет Украина будет выплачивать лишь 3% годовых», — отметил Шмыгаль.
Также соглашение предусматривает заметную отсрочку платежей. Но её следствием становится, что 78% облигаций придётся гасить в 2034—2036 годах, поэтому премьер-министр Шмыгаль говорит об экономии лишь до 2033 года. Далее будут 3 года очень напряжённые в плане выплат.
При этом для владельцев облигаций серии В предусмотрен такой низкий процент не из-за их скромности, а потому, что они могут в 2029 году бесплатно получить от Киева облигаций ещё на $2,5 млрд. Но при условии, что реальный (то есть измеряемый в долларах) ВВП Украины в 2028 совпадёт с прогнозом МВФ.
По этому прогнозу внутренний валовый продукт должен расти в среднем на 4,5% в год и увеличиться к 2028 году на 24,7% в сравнении с 2023 годом. Но такой рост для Украины маловероятен даже в мирное время, не говоря о военном, когда рушится экономика, энергосистема, инфраструктура, теряется контроль и управление над ликвидными объектами.
Кроме того, Киев договорился о реструктуризации не всего долга, а большей его части, договорённость о реструктуризации ещё юридически не оформлена. Надо получить официальное согласие двух третей кредиторов. Примерные сроки не названы. Тем не менее, украинское министерство финансов отчиталось, что Украина преодолела угрозу дефолта, и объявило об условиях обмена старых долговых бумаг на бонды нового выпуска. Тем кредиторам, которые согласятся на условия до 23 августа, Украина обещает выплатить дополнительные средства. Это обернётся новой проблемой: начав платить, договариваться об отсрочке будет сложнее.
В целом, готовность кредиторов на компромиссы по украинским долгам говорит о том, что реального дефолта не будет, а Запад найдет способы подпитывать Украину дальше, пока она ему нужна как инструмент против России. А потом неизвестно, что будет дальше со всеми игроками финансовых рынков.
Финансовая справка
Внешний коммерческий долг Украины представлен еврооблигациями и ВВП-варрантами, по которым Украина должна $2,6 млрд. Объем еврооблигаций составляет около $20 млрд. По расчетам JPMorgan, с учётом просроченных процентов сумма задолженности по ним составила $23,6 млрд. Также Украина должна $7,5 млрд нескольким западным странам, чьи правительства продлили заморозку долга до 2027 года. Почти $70 млрд внешнего гарантированного госдолга, практически 2/3 этой категории, приходится на различные организации.
С начала 2022 года до 30 июня 2024-го общее число финансовых ассигнований Запада для Украины составило $218 млрд. Из них $16 млрд выделялось на гуманитарную помощь и $113 млрд — на военные нужды. Такие данные приводит немецкий независимый Кильский институт мировой экономики. Отдельно в исследовании отмечаются финансовые, военные и гуманитарные обязательства западных партнёров перед Украиной на сумму $333 млрд. Киеву придётся вернуть часть средств, выделенных европейскими партнёрами. Из €29,6 млрд прямой экономической и бюджетной помощи со стороны ЕС, предоставленной в 2022—2023 годах, только €2 млрд выделялись безвозмездно. В формате кредитов и грантов Евросоюз собирается предоставлять Украине помощь и на послевоенное восстановление. Киев уже получил около €12 млрд финансирования по программе ЕС, вступившей в силу 1 марта 2024 года.
По данным «Комитета по ответственному федеральному бюджету» (американская НКО), с начала российской спецоперации до мая 2024 года только США выделили в общей сложности $175 млрд.
Связь рейдов ВСУ с дефолтом
Российский политолог Малек Дудаков считает, что дефолт украинской экономики и рейд ВС на Курск связаны между собой: «Дефицит бюджета Украины достиг рекордных 44 миллиардов, что сопоставимо с четвертью размера экономики страны. Не зря агентства начали понижать кредитный рейтинг Украины до мусорного и преддефолтного уровня. Фактический частичный дефолт уже произошёл. А наступление ВСУ в Курской области связано и со стремлением ускорить предоставление Западом траншей Украине, так как ситуация с финансами Киева стремительно ухудшается.
