Бензин подбирается к ключевой ставке: топливный фактор может изменить планы ЦБ

Рост цен на топливо перестаёт быть исключительно отраслевой проблемой и постепенно превращается в один из факторов, способных повлиять на дальнейшую денежно-кредитную политику Банка России. В ЦБ уже подтвердили, что при принятии решения по ключевой ставке будут учитывать не только прямой вклад топлива в инфляцию, но и его влияние на ожидания бизнеса и населения. Экономисты считают, что, если напряжённость на рынке нефтепродуктов сохранится, это способно затормозить снижение ставок и усилить давление на экономический рост.

Об этом пишет «Коммерсант».

Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин заявил, что ситуация на топливном рынке станет одним из факторов, которые совет директоров регулятора рассмотрит на заседании 24 июля.

«Для нас важно не только непосредственное влияние цен на топливо на инфляцию, но и то, как изменение стоимости и доступности топлива отражается на инфляционных ожиданиях», — отметил Заботкин.

По данным Росстата, в июне потребительские цены выросли на 0,87% к маю, а годовая инфляция ускорилась до 6%. Существенную роль в этом сыграло именно подорожание топлива.

Эксперты «Астра УА» подсчитали, что из общего месячного прироста инфляции бензин и дизель обеспечили около 0,33 процентного пункта (п.п.) — почти 40% всего июньского роста цен. Для сравнения, вклад плодоовощной продукции составил 0,2 п. п., туристических услуг — 0,08 п. п., связи — 0,07 п. п.

При этом аналитики отмечают, что пока эффект остается локальным. Массового переноса возросших транспортных затрат на стоимость большинства товаров статистика еще не фиксирует. Но если напряженность на топливном рынке сохранится, ее влияние может быть значительным.

По оценке Райффайзенбанка, при росте цены топлива на 20–25% в годовом выражении его вклад в инфляцию по итогам года может составить 0,4–0,7 п. п.

Главный экономист компании «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров считает, что наиболее опасен не сам рост стоимости топлива, а его постепенное распространение по всей цепочке издержек.

«Исторически сначала дорожают перевозки, затем логистика, после чего рост себестоимости начинает отражаться практически во всех категориях товаров. Обычно этот процесс занимает несколько месяцев», — пояснил Федоров.

По его словам, если дефицит нефтепродуктов сохранится и в августе, то основной инфляционный эффект экономика почувствует уже осенью.

Схожей точки зрения придерживается главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах.

«Сам по себе бензин не является крупнейшей статьей расходов населения, однако он входит практически во все производственные и транспортные процессы. Поэтому длительный рост цен способен заметно изменить инфляционную картину», — отмечает эксперт.

Экономисты считают, что именно инфляционные ожидания сейчас представляют для Банка России наибольший риск.

Если население и бизнес будут убеждены, что топливо продолжит дорожать, компании начнут заранее закладывать будущие издержки в цены, а потребители — ускорять покупки. Такой сценарий способен закрепить повышенную инфляцию даже после стабилизации ситуации на нефтяном рынке.

По мнению старшего аналитика УК «Первая» Натальи Ващелюк, в подобных условиях регулятору будет сложнее перейти к более быстрому смягчению денежно-кредитной политики.

«Даже если вклад топлива в текущую инфляцию окажется ограниченным, влияние на ожидания может заставить Банк России действовать значительно осторожнее при снижении ключевой ставки», — считает она.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН обращают внимание, что проблема значительно шире роста потребительских цен.

По их оценкам, сокращение объемов переработки нефти и возможный дефицит топлива способны одновременно:

— замедлить промышленное производство;

— увеличить транспортные издержки;

— снизить деловую активность;

— оказать дополнительное давление на денежно-кредитную политику.

Уже сейчас промышленная статистика фиксирует ухудшение ситуации. В мае спад добычи полезных ископаемых ускорился до 2,7% в годовом выражении против 0,4% месяцем ранее. Одновременно сокращается выпуск нефтепродуктов: сезонно скорректированная переработка нефти снизилась второй месяц подряд.

Дополнительную тревогу вызывают оценки отраслевых аналитиков. По данным EA Analytics, в начале июля среднесуточная переработка нефти в России опустилась до минимального уровня более чем за двадцать лет.

Экономист, директор по инвестициям компании «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой отмечает, что влияние топливного фактора может выйти далеко за рамки ценовой динамики.

«Если ограничения предложения топлива окажутся продолжительными, экономика столкнется не только с ускорением инфляции, но и с ухудшением динамики выпуска, поскольку транспорт и промышленность напрямую зависят от стабильности поставок нефтепродуктов», — говорит Полевой.

В Институте народнохозяйственного прогнозирования РАН уже пересмотрели прогноз роста российской экономики на 2026 год, снизив ожидаемый прирост ВВП до 1,1%.

Большинство аналитиков сходятся во мнении, что июль и август станут определяющими месяцами. Если поставки топлива стабилизируются, июньский скачок может остаться разовым эпизодом. Однако при сохранении дефицита рост цен начнет распространяться на транспорт, сельское хозяйство, строительство, торговлю и сферу услуг, а это существенно осложнит борьбу Банка России с инфляцией и может отсрочить дальнейшее снижение ключевой ставки.

Напомним, президент России Владимир Путин на встрече с главой Якутии Айсеном Николаевым поддержал идею снижения ключевой ставки Центробанка, назвав это естественным процессом, который будет определяться макроэкономическими показателями.