Гривневые виражи. От рекордного укрепления — к очередному обвалу
Во вторник, 17 марта, Нацбанк Украины понизил официальный курс гривны до 26,52 за американский доллар. Хотя ещё не так давно, в декабре 2019 года, валюта достигала небывалой отметки в 23,25 гривны за доллар. Впрочем, проблема не столько в самом факте девальвации — этого явления в ближайшее время трудно будет избежать большинству стран. Проблема в том, что власти в последний год умышленно работали на укрепление нацвалюты, а значит, падение будет вдвойне болезненным.
Валютная аномалия на Украине наблюдалась весь прошедший год. Гривна укреплялась, хотя существенных экономических причин для этого не было. Тем более, что большая часть 2019 года прошла под знаком властных перестановок, что создавало предпосылки для ослабления курса нацвалюты. Однако вместо этого гривна за год подорожала на 17%. Главным фактором роста явилось форсирование долгового рынка посредством рекордного выпуска облигаций внутреннего государственного займа. За прошлый год Минфин осуществил 50 аукционов по продаже госбумаг — такой частоте выпуска позавидовало бы любое периодическое издание. Всего за прошлый год было привлечено свыше 350 млрд. гривен, что почти вдвое больше, чем было запланировано изначально. Возросший спрос на гривну, которую инвесторы скупали под аукционы ОВГЗ, уверенно потащил курс к рекордным отметкам. Но этого мало. Нацбанк весь прошлый год активно скупал иностранную валюту, чтобы затем забрасывать её на внутренний рынок и продавливать курс доллара ещё сильнее.
Смысл этой авантюры имел двоякий характер. С одной стороны, Киев таким образом удешевлял стоимость своих внешних обязательств, чтобы выгоднее осуществлять выплаты кредиторам. Кроме того, для правительства выпуск ОВГЗ явился способом запуска печатного станка. Ведь значительную часть гособлигаций скупал Нацбанк. На долю регулятора приходится ОВГЗ на 324,6 млрд грн., что составляет почти 40% совокупного портфеля гособлигаций страны. Это бородатая схема для дополнительной эмиссии гривны. С другой стороны, появилось гигантское «окно» для вхождения на рынок спекулянтов и инвесторов. Первые банально спекулировали на курсовых виражах, вторые — скупали ОВГЗ с запредельными процентными ставками, которые предлагал щедрый украинский Минфин. И они же имели возможность сыграть ещё и на курсовой разнице. Тут крупнейшие игроки — это банки, на которые приходится 330 млрд. и нерезиденты — со 124 миллиардами в облигациях.
Правительство, затягивая в казну гривны посредством выпуска ОВГЗ, — пыталось таким образом прикрыть нараставшие ещё с 2018 года проблемы в экономике. Денег на исполнение бюджета катастрофически не хватало. Но большой дефицит бюджета был недопустим, потому что это крайне негативно восприняли бы в МВФ, на поддержку которого в Киеве делали большую ставку. Да и прочие кредиторы с инвесторами восприняли бы растущий дефицит как признак неплатёжеспособности по долговым обязательствам. А для Киева это страшнее войны.
Так или иначе, выигрыш от схемы казался солидным: Киев наполняет казну, печатая под ОВГЗ гривну; удешевляет внешнедолговые выплаты и участвует вместе с западными инвестфондами в спекулятивной игре. Красиво. Однако уже к концу года эту схему начали стремительно перекрывать потери — из-за ревальвации гривны промышленность устремилась в нешуточную стагнацию, а выбывающие из-за неё доходы бюджета начали резко отставать от плана расходов. Да так, что пришлось секвестировать бюджет и срочно планировать график выпуска новых ОВГЗ — чтобы новыми долгами закрыть все проблемы.
Однако ситуация пошла по непредвиденному сценарию. Нагрянул коронавирус, который очень быстро превратил глобальную экономику в настоящее поле боя. Паника на финансовых рынках очень быстро отбила интерес к украинским ОВГЗ — теперь их главным покупателем может выступить только Нацбанк Украины, а вот частные инвесторы уже начали распродавать гособлигации, стремясь в кэш. И, к слову, именно они спровоцировали первый виток девальвации. Ведь продавая гривневые ОВГЗ, они затем конвертируют гривну в доллар, вымывая валюту с украинского рынка. И это только начало. Сыграть против государства решили и экспортёры, которых весь прошлый год прогибали дорожающей валютой. Крупные промышленные холдинги сейчас решили придержать иностранную валюту, чтобы обменять её на гривны по максимально выгодному курсу. Чтобы сгладить ситуацию Нацбанк уже неоднократно выходил на рынок с продажей долларов. Однако это не самая лучшая идея, потому что валютных резервов у Киева может не хватить.
Хотя известно, что резервы страны составляют солидные 26, 6 млрд. долл., однако 80% из них приходится на ценные бумаги, ликвидность которых вызывает большие сомнения. А вот валюты и золота у страны только на 4,8 млрд. долл. Впрочем, гадать о качестве резервов смысла нет, потому что текущий год покажет, что же это за ценные бумаги, которые складировались в резервах вместо золота и долларов. Ведь, к примеру, если одни только нерезиденты захотят выйти из украинских ОВГЗ, властям придётся влить на валютный рынок 4,7 млрд. долл., чтобы обеспечить все сделки и не обвалить пирамиду облигаций. И это при условии, если украинские банки не последуют примеру нерезидентов. Но всё это полбеды. В этом году Киев должен вернуть долговых обязательств на 17 млрд. долл. И это без учёта девальвации гривны, из-за которой дорожает долларовая составляющая госдолга. В частности, только в январе-феврале из-за пересчёта госдолг вырос более чем на 2,6%, или на 46 млрд грн.
Тут уж никаких резервов не хватит. А между тем, жизнь вроде как продолжается и нужно финансировать все текущие бюджетные обязательства, а ещё и реагировать на вызовы, которые бросает ситуация вокруг коронавируса: это дополнительные расходы на медикаменты, средства защиты, на оплату больничных и бюджетную поддержку всей экономики, которая будет нести потери. И это в условиях, когда ещё в прошлом году, до вируса, правительство урезало расходы на больничные листы, а 1 марта 2020 года отменила индексацию пенсий. Наконец, уже полгода наблюдается обвальное падение в промышленности, которую впереди ждёт «карантинный шок» — когда украинский экспорт окажется под давлением закрытых из-за вирусной истерии рынков сбыта.
Учитывая эти обстоятельства, украинские власти дорого заплатят за прошлогоднюю авантюру с гособлигациями и курсом валют. Ведь расчёт был сделан на то, что в мире будет всё спокойно и гладко. Однако современное государство и существует для того, чтобы не делать наивных расчётов и формировать запас прочности «на всякий случай». Но украинское государство растратило все ресурсы на финансовые авантюры и валютные спекуляции. Из этого вырисовываются только самые печальные прогнозы.
